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公司发布2023年中报。23H1公司实现营收4.62亿元，同比增长23.74%，实现归母净利润6223.56 万元，同比增长5.59%。对此点评如下：

毛利率继续承压，期间费用管控良好。公司主营业务的直接材料占比约为80%，其中大部分为钢材，2021-2022 年间钢材价格保持高位运行，使得公司毛利率相比2019-2020 年下降约6pct。23H1 公司毛利率为34.60%，同比22H1 下降4.28pct，其中破碎筛分设备和配件同比22H1 波动较小，我们判断23H1 毛利率较低一方面系公司仍在消化高成本库存原材料，另一方面系毛利率较低的成套装备营收占比大幅提高。公司期间费用管控良好，在营收显著增长的情况下，23H1 各项期间费用同比基本持平。

金属矿山装备国产化趋势加速，公司有望受益。公司生产的破碎筛分设备下游主要为砂石骨料和金属矿山，砂石骨料装备国产化率较高，整体需求平稳，公司近年装备营收中约80%来自砂石骨料行业。目前金属矿山装备目前仍大量依赖进口，尤其金属矿山中的破碎设备国产化率低。

随着重大装备自主可控的需求日益迫切，目前下游的金属矿山客户对国产装备的接受度逐渐提高。公司在2022 年先后与鞍钢集团旗下的本钢集团、攀钢集团签订大型圆锥破碎机销售合同，标志着公司在金属矿山领域已经取得行业龙头客户的认可。随着国产化进程的推进，公司有望在金属矿山领域抢占部分进口厂商份额，进而增厚装备业绩。

装备后市场空间广阔，募投加码配件业务。装备的使用年限通常为5-10年，由于运行工况恶劣，在生命周期内需要多次更换耐磨件等配件耗材。

下游的存量装备数量庞大，带来了稳定可观的配件耗材需求。行业龙头之一芬兰美卓2022 年营收中有近50%来自后市场，但公司仅为25%。

公司募投项目之一为高性能智能破碎机关键配套件产业化项目，达产后可实现年产4.1 万吨破碎筛分设备高性能耐磨件与1.8 万吨高性能合金钢铸件。后市场业务毛利率显著高于装备，发展后市场业务有望提升公司盈利水平。

盈利预测：预计公司2023-2025 年归母净利润为1.47、1.94 和2.52 亿元，对应PE 值为29、22 和17 倍。首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：金属矿山装备国产化不及预期；盈利预测与估值模型失效